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【深度】顺丰不“顺”
http://auhjpb.wang  2020-03-04 01:46:21  

在经历了上市之初的狂热上涨行情后,中国市值最高的快递公司控股(002352.SZ)在资本市场逐渐“失宠”。

“是一家好公司,但我目前不会买。”数位投资者在与界面期货配资 交流时这样表示。

这家公司的股价在2017年一季度曾摸至73.34元的高位——按照顺丰控股2017年每股1.05元的盈利预测(Wind一致预期),这一价格相当于近70倍的市盈率。

但是,属于顺丰控股的高光时刻显然已经过去。在最近的一个交易日,顺丰控股收报49.38元/股,总市值2179亿元。这一估值水平与去年股价最高时相比,已经跌去三成多。

赢翻网好公司顺丰控股似乎正陷入不“顺”境地。

眼下,来自多家投资机构的专业人士都认可这样一个观点:顺丰控股的估值已经“撞”到了天花板。

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赢翻网此外,如何化解业务量增速下滑、市场份额减少带来的经营困境,也是这家快递公司不得不面对的问题。

业务困局

国家邮政局的数据显示,2017年全国快递服务企业业务量较2016年增长28%。电商的快速发展无疑是快递业务量连年攀升的重要原因。中金公司研究报告显示,2007年至2016年十年间,电商件的复合年均增长率高达60%。

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数据来源:Wind、界面期货配资 研究部

可是,电商为快递业带来的“福利”并未惠及顺丰控股。

一位快递行业分析人士告诉界面期货配资 ,顺丰控股并非不重视电商件,只是在这一领域已经迷失。电商件的本质在于成本低,对价格敏感且服务质量要求不及商务件,顺丰控股在此方面的性价比就不高。这也是顺丰控股不得不选择在电商件中占比较小的中高端领域的原因。

顺丰控股将自身定位于快递业务的中高端市场以及传统商务快件,并坚持直营模式。这一经营模式让顺丰控股获得良好的口碑和社会声誉之时,更让其具备了区别于“通达系”的差异化竞争策略和高于同行的单票收入。

但在当前电商件将近80%的市场份额由“通达系”瓜分的情况下,顺丰控股已经很难从电商件领域谋求更多市场份额。

为什么需要重视快递企业的业务规模?这正是由快递行业的特性所决定。

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数据来源:Wind、界面期货配资 研究部

赢翻网随着电商的崛起,快递企业的议价能力正在降低。根据界面期货配资 统计,2007年至2017年,中国快递行业平均单价已由28.5元/件下降至12.4元/件,缩水超过56%。

对于快递企业而言,唯有寄希望于不断扩大规模效益以降低成本并维持盈利增长,才能在有限的利润空间下,应对未来可能会继续上演的价格战和服务战。

赢翻网不过,经营数据显示,顺丰控股2017年抢占市场份额的结果不算理想。

顺丰控股今年1月18日公布的2017年12月快递服务业务经营简报显示,当月顺丰控股实现营业收入74.28亿元、业务量3.35亿票,较2016年同期分别增长22.15%、25.47%。

对比同日申通快递(002468.SZ)、韵达股份(002120.SZ)公布的月度经营数据,虽然申通快递、韵达股份12月的营业收入远不及顺丰控股,但这两家公司拥有比顺丰控股更多的业务量和业务量增速:申通快递、韵达股份当月业务量分别为4.1亿票、4.97亿票,同比增长28.59%、44.90%。

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数据来源:Wind、界面期货配资 研究部

赢翻网在属于快递企业旺季的第四季度里,顺丰控股难以摆脱市场份额竞争不力的局面。2017年10月至12月,顺丰控股实现业务量合计9.32亿票,不及申通快递的12.3亿票、韵达股份的15.13亿票。增速方面,顺丰控股第四季度业务量同比增长率仅为19.33%,更是落后于同期全国快递行业业务量24.3%的同比增长率。

赢翻网业务量增速低于同行竞争对手与整体行业,意味着顺丰控股市场份额的丢失。2016年,顺丰控股业务量市场份额为8.25%。界面期货配资 根据目前的数据初步推算,该公司2017年的市场份额约为7.69%,较2016年小幅下滑。

市场份额的丧失,使得原本毛利率和净利率已经很低的顺丰控股遭遇更大的盈利挑战。

2017年“通达系”纷纷宣布提价之时,顺丰控股只能作壁上观。继“通达系”于2017年6月份集体上调快递派费后,去年双十一前夕,中通快递(ZTO.N)、韵达股份宣布快递涨价,引起业内轰动。但顺丰控股对此无动于衷,在10月底举办的三季度业绩说明会上,该公司明确回应“暂时没有加价的计划”。

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